自動(dòng)駕駛礦卡領(lǐng)域迎來(lái)新動(dòng)態(tài)，上海伯鐳智能科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“伯鐳科技”）向港交所遞交了招股書(shū)，正式踏上沖擊資本市場(chǎng)的征程。灼識(shí)咨詢(xún)數(shù)據(jù)顯示，按2024年出貨量及營(yíng)收計(jì)算，伯鐳科技已成為全球最大的純電自動(dòng)駕駛礦卡提供商。從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，其營(yíng)收增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)顯著，2023年?duì)I收為6956.5萬(wàn)元，2024年躍升至1.71億元，2025年前9個(gè)月更是達(dá)到3.15億元，同比增長(zhǎng)超800%。

伯鐳科技在業(yè)務(wù)布局上有著獨(dú)特之處。其業(yè)務(wù)主要涵蓋智車(chē)、智礦和智運(yùn)三大板塊。智車(chē)業(yè)務(wù)是核心，通過(guò)向終端客戶(hù)直接銷(xiāo)售車(chē)輛、向租賃公司銷(xiāo)售車(chē)輛以及銷(xiāo)售包含iDrive自動(dòng)駕駛系統(tǒng)在內(nèi)的自動(dòng)駕駛解決方案來(lái)獲取營(yíng)收。根據(jù)招股書(shū)，2023年、2024年及2025年前9個(gè)月，智車(chē)業(yè)務(wù)營(yíng)收分別為5788.7萬(wàn)元、1.49億元、2.91億元，營(yíng)收占比從83.2%逐步提升至92.4%。值得一提的是，伯鐳科技是自動(dòng)駕駛礦卡解決方案提供商中，業(yè)內(nèi)唯一擁有自主生產(chǎn)設(shè)施的供應(yīng)商，也是充換電一體礦卡的獨(dú)家提供商。其旗艦品牌伯鐳電牛推出了與OEM合作研發(fā)的系列化車(chē)型，于2023年推向市場(chǎng)。

在智車(chē)業(yè)務(wù)的發(fā)展中，伯鐳科技采取了以“大”抵“降”的策略。當(dāng)前，礦卡均價(jià)面臨下行壓力，2024年普通礦卡均價(jià)約150萬(wàn)元，隨著技術(shù)迭代和規(guī)模經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的制造成本下降，礦卡均價(jià)預(yù)計(jì)將穩(wěn)步下行。自動(dòng)駕駛套件中，激光雷達(dá)等關(guān)鍵傳感器的價(jià)格也在下降，產(chǎn)業(yè)預(yù)估激光雷達(dá)單價(jià)自2024年至2030年將下降約30%。面對(duì)這一趨勢(shì)，伯鐳科技將銷(xiāo)售組合轉(zhuǎn)向更高噸位及更高價(jià)值的礦卡型號(hào)，如伯鐳電牛145礦卡，相比2023年常見(jiàn)的伯鐳電牛105型號(hào)，具備更高的平均售價(jià)。145噸級(jí)礦卡在載重量提升的同時(shí)，電池容量、線(xiàn)控底盤(pán)復(fù)雜度以及自動(dòng)駕駛算力需求也全面升級(jí)，以此維持營(yíng)收高增長(zhǎng)和毛利率穩(wěn)定。

智礦解決方案板塊，伯鐳科技定位于整礦科技化總承包服務(wù)商，提供覆蓋裝載、運(yùn)輸、卸載、能源補(bǔ)給的一體化解決方案，營(yíng)收來(lái)自整體解決方案套裝，包括設(shè)備銷(xiāo)售、安裝調(diào)試以及運(yùn)維服務(wù)費(fèi)。智運(yùn)業(yè)務(wù)則為礦山提供無(wú)人運(yùn)輸服務(wù)，營(yíng)收源于按月收取的持續(xù)性運(yùn)營(yíng)服務(wù)費(fèi)。不過(guò)，從毛利率來(lái)看，2025年前9個(gè)月，智車(chē)、智礦和智運(yùn)業(yè)務(wù)毛利率分別為16.1%、48.9%和3.6%，智車(chē)業(yè)務(wù)并非毛利率最高的板塊。

在客戶(hù)方面，伯鐳科技主要服務(wù)于礦山服務(wù)公司、礦主、礦卡OEM及租賃公司。然而，其客戶(hù)依賴(lài)問(wèn)題較為突出。2023年、2024年及2025年前9個(gè)月，源自五大客戶(hù)的營(yíng)收分別占總營(yíng)收的91.5%、96.1%及97.7%，最大客戶(hù)的營(yíng)收占比分別為70.4%、37.9%及65%。招股書(shū)顯示，伯鐳科技在內(nèi)蒙古大唐東二礦自動(dòng)駕駛項(xiàng)目中實(shí)現(xiàn)了雙無(wú)人新能源自動(dòng)駕駛礦卡全流程運(yùn)行，在新疆準(zhǔn)東某露天礦同時(shí)部署了超過(guò)120輛伯鐳電牛145自動(dòng)駕駛礦卡。對(duì)于大客戶(hù)依賴(lài)問(wèn)題，伯鐳科技在風(fēng)險(xiǎn)因素部分也進(jìn)行了提示，稱(chēng)鑒于業(yè)務(wù)性質(zhì)，每年大部分收入來(lái)自少數(shù)客戶(hù)。

天使投資人郭濤分析認(rèn)為，短期來(lái)看，大客戶(hù)能為伯鐳科技帶來(lái)穩(wěn)定訂單與收入，助力企業(yè)快速起量，但過(guò)度依賴(lài)會(huì)導(dǎo)致議價(jià)權(quán)減弱，若客戶(hù)縮減采購(gòu)或合作變動(dòng)，將直接沖擊營(yíng)收。不過(guò)，企業(yè)發(fā)展的核心風(fēng)險(xiǎn)更取決于技術(shù)迭代能力與行業(yè)需求匹配度，若礦卡自動(dòng)駕駛技術(shù)被顛覆，或礦業(yè)智能化轉(zhuǎn)型進(jìn)度不及預(yù)期，即便客戶(hù)分散，企業(yè)仍可能面臨生存危機(jī)。

從財(cái)務(wù)狀況來(lái)看，伯鐳科技尚未實(shí)現(xiàn)盈利。2023年、2024年公司經(jīng)調(diào)整凈虧損額分別為3228.1萬(wàn)元、6042.8萬(wàn)元，2025年前9個(gè)月該數(shù)字為5330.4萬(wàn)元，同比擴(kuò)大17.9%。在商業(yè)模式上，無(wú)論是純電動(dòng)礦卡還是主打自有品牌礦卡，伯鐳科技都還在探索之中。