繼深圳遠信儲能之后，固態(tài)電池領(lǐng)域又一家企業(yè)向資本市場發(fā)起沖擊。清陶（昆山）能源發(fā)展集團股份有限公司（簡稱“清陶能源”）于4月8日正式向港交所遞交招股書，國泰海通、中金公司和招商證券擔任聯(lián)合保薦人。此前，該公司曾嘗試A股上市，2021年11月與招商證券簽訂輔導協(xié)議并完成備案，后因業(yè)務(wù)全球化需求轉(zhuǎn)向港股。

清陶能源的創(chuàng)始團隊可追溯至2014年成立的江蘇清陶，初期專注于鋰電池材料研發(fā)。2016年6月，公司在江蘇昆山設(shè)立總部，聚焦固態(tài)電池產(chǎn)業(yè)化，并于2021年完成股份制改造。截至2026年3月30日，由馮玉川、李崢、南策文三位博士及楊帆女士組成的控股股東集團，通過昆山何施、昆山清創(chuàng)等主體合計持有約37%的投票權(quán)。股東名單中不乏上汽集團、北汽集團、廣汽集團等產(chǎn)業(yè)資本，以及中銀集團、新鼎資本等財務(wù)投資者，2026年2月H輪融資后公司估值達279億元。

核心管理層兼具學術(shù)背景與產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗。42歲的董事會主席馮玉川擁有清華大學材料科學與工程學士及先進制造博士學位，曾任職于北京新能源汽車股份有限公司；41歲的執(zhí)行董事李崢同樣畢業(yè)于清華大學材料專業(yè)，負責集團運營與投資管理。兩人作為聯(lián)合創(chuàng)始人，主導了公司從材料研發(fā)到電池量產(chǎn)的技術(shù)路徑構(gòu)建。

技術(shù)路線方面，清陶能源以有機—無機復合固體電解質(zhì)為核心，形成覆蓋液態(tài)電池、固液混合電池到全固態(tài)電池的完整技術(shù)體系。產(chǎn)品矩陣包含動力電池與儲能電池兩大板塊：動力電池已搭載于智己、名爵、福田等品牌的30余款車型，累計交付超1.68萬套，提供電芯、模塊及電池包三種形式；儲能電池則率先實現(xiàn)電網(wǎng)側(cè)與工商業(yè)場景應(yīng)用，推出針對數(shù)據(jù)中心、醫(yī)療機構(gòu)等場景的儲備一體系統(tǒng)。

財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2023至2025年報告期內(nèi)，公司營收從2.48億元增至9.43億元，但毛利率持續(xù)為負，分別為-23.8%、-23.8%和-26.5%，同期凈虧損累計達31.54億元。經(jīng)調(diào)整后凈虧損為15.4億元，主要源于電池制造的資本密集特性——近三年研發(fā)支出占總收入比例高達51%，2025年末研發(fā)團隊達610人。業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)中，儲能電池收入占比從2023年的未披露提升至2025年的62.8%，成為主要增長極，而自動化裝備收入占比從未披露降至8.2%。

價格壓力與客戶集中度問題凸顯。2025年動力電池平均售價從2024年的0.60元/Wh驟降至0.31元/Wh，反映商業(yè)化放量后的市場博弈。前五大客戶收入占比從2023年的43.6%飆升至2025年的74.9%，其中上汽、北汽、廣汽三大戰(zhàn)略股東貢獻顯著。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)雖從378天縮短至141天，但貿(mào)易應(yīng)收款項仍達4.08億元。截至2025年末，公司現(xiàn)金及等價物較2023年減少19.09億元至12.38億元，經(jīng)營活動現(xiàn)金流持續(xù)為負。

行業(yè)層面，固態(tài)電池仍處于技術(shù)驗證與商業(yè)化早期階段。根據(jù)沙利文數(shù)據(jù)，2025年全球固液混合及全固態(tài)電池出貨量達6.0GWh，中國市場占比75%，預計2030年將增至745.2GWh，滲透率提升至12.3%。當前競爭格局集中，清陶能源以33.6%的全球市場份額位居首位，但面臨衛(wèi)藍新能源、寧德時代、贛鋒鋰業(yè)等企業(yè)的挑戰(zhàn)。技術(shù)瓶頸方面，大尺寸電芯的離子電導率、界面穩(wěn)定性等關(guān)鍵問題尚未完全突破，商業(yè)化進程存在不確定性。