在鋰電池行業(yè)深耕二十余載的鵬輝能源，正站在行業(yè)變革的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。1月30日，這家儲能電池領(lǐng)域的老牌企業(yè)向香港聯(lián)交所遞交主板上市申請，試圖通過“A+H”雙平臺布局打開全球化發(fā)展的新局面。根據(jù)招股書披露，此次募資將重點(diǎn)投向海外產(chǎn)能建設(shè)、技術(shù)研發(fā)及補(bǔ)充流動資金，為應(yīng)對行業(yè)洗牌積蓄力量。

作為國內(nèi)儲能電池的早期入局者，鵬輝能源曾在2015年至2020年間享受新能源概念紅利，市值一度突破400億元。然而，隨著寧德時(shí)代等頭部企業(yè)崛起，行業(yè)估值邏輯從“賽道紅利”轉(zhuǎn)向“業(yè)績兌現(xiàn)”。2024年，公司營收79.61億元，歸母凈利潤虧損2.52億元，為上市以來首次年度虧損；股價(jià)較2022年高點(diǎn)回撤超60%，市值一度跌破百億元。直到2025年第三季度，憑借高毛利儲能業(yè)務(wù)32.8億元的單季營收，公司才實(shí)現(xiàn)前三季度整體扭虧為盈，歸母凈利潤達(dá)1.15億元。招股書顯示，2025年前三季度儲能業(yè)務(wù)營收占比已升至64%，成為業(yè)績復(fù)蘇的核心驅(qū)動力。

當(dāng)前，中國儲能電池產(chǎn)業(yè)正經(jīng)歷深度調(diào)整。2025年全球儲能電芯出貨量同比大漲，但國內(nèi)產(chǎn)能利用率結(jié)構(gòu)性分化顯著：規(guī)劃產(chǎn)能達(dá)1100GWh，實(shí)際需求不足230GWh，整體利用率僅30%；而314Ah、587Ah等大容量電芯產(chǎn)線卻滿產(chǎn)滿銷，280Ah老型號產(chǎn)線大量閑置。寧德時(shí)代、瑞浦蘭鈞等企業(yè)產(chǎn)能利用率突破90%，訂單排至2026年一季度，而二線廠商毛利率被壓縮至盈虧邊緣。鵬輝能源雖受益于行業(yè)回暖，但國內(nèi)市場增長空間有限，海外市場成為破局關(guān)鍵。

海外產(chǎn)能布局已成為頭部企業(yè)的標(biāo)配。寧德時(shí)代匈牙利基地已投產(chǎn)587Ah電芯產(chǎn)線，海辰儲能美國得州工廠鎖定北美GWh級訂單，遠(yuǎn)景動力歐洲工廠通過零碳生產(chǎn)規(guī)避碳關(guān)稅。相比之下，鵬輝能源海外產(chǎn)能紅利釋放滯后，主要依賴國內(nèi)出口。公司計(jì)劃通過港股融資加速海外本土化生產(chǎn)，但海外客戶認(rèn)證流程漫長——587Ah產(chǎn)品雖已獲得國內(nèi)訂單，海外放量需等到2027年。這種時(shí)間差使其在國內(nèi)價(jià)格戰(zhàn)與海外增長潛力間陷入兩難。

供應(yīng)鏈管控能力同樣決定企業(yè)生死。儲能電芯成本中，正極材料占比超40%，碳酸鋰價(jià)格波動直接影響毛利率。2024年，碳酸鋰價(jià)格暴跌導(dǎo)致鵬輝能源計(jì)提大量存貨減值，成為當(dāng)年虧損主因之一。2025年，公司通過與鋰鹽廠商簽訂長單、期貨套保鎖定成本，但原材料價(jià)格不確定性仍是潛在風(fēng)險(xiǎn)。

技術(shù)路線選擇成為產(chǎn)能攻防戰(zhàn)的核心。當(dāng)前儲能電芯技術(shù)呈現(xiàn)三大方向：液態(tài)電池容量提升、固態(tài)電池突破、鈉離子電池產(chǎn)業(yè)化。鵬輝能源在三個(gè)領(lǐng)域均有布局，但資源有限需優(yōu)先排序。其固態(tài)電池研發(fā)始于2021年，2025年9月建成中試線，能量密度達(dá)320Wh/kg，但較寧德時(shí)代500Wh/kg的實(shí)驗(yàn)室樣品仍有差距，商業(yè)化量產(chǎn)需等到2026年。鈉離子電池方面，公司2023年與青島北岸控股合作建設(shè)5MW/10MWh示范項(xiàng)目，新一代電池成本較第一代降低30%，循環(huán)壽命突破10000次，但綜合成本仍高于磷酸鐵鋰，主要應(yīng)用于海外數(shù)據(jù)中心備電、通信基站等細(xì)分場景。

研發(fā)投入強(qiáng)度直接決定技術(shù)博弈結(jié)果。2024年至2025年，鵬輝能源研發(fā)費(fèi)用占營收比重維持在4%至5%，金額約3億至4億元，僅為寧德時(shí)代的1/20、億緯鋰能的1/5。在行業(yè)利潤持續(xù)壓縮的背景下，若無法在下一代技術(shù)上建立儲備，公司將在3至5年內(nèi)面臨技術(shù)落后的風(fēng)險(xiǎn)。港股上市雖能提供關(guān)鍵資本彈藥，但短期產(chǎn)能過剩與價(jià)格戰(zhàn)仍會侵蝕利潤空間。固態(tài)電池與鈉離子電池的“豪賭”描繪了誘人前景，但其商業(yè)化不確定性如影隨形。這場關(guān)于時(shí)間、資本與技術(shù)的綜合博弈，將決定鵬輝能源能否從第二梯隊(duì)中突圍而出。