新能源車企阿維塔科技近日正式向港交所遞交招股書，這家由長安汽車、寧德時代、華為三大產(chǎn)業(yè)巨頭共同打造的企業(yè)，正試圖通過資本市場的力量驗證“巨頭合伙造車”模式的可行性。盡管成立三年半累計虧損超113億元，但其毛利率在2025年上半年已提升至10.1%，顯示出盈利能力的初步改善。

作為中國汽車產(chǎn)業(yè)跨界合作的典型案例，阿維塔的股權(quán)結(jié)構(gòu)頗具特色：長安汽車以40.99%的持股比例位居第一大股東，提供整車制造體系和生產(chǎn)基地；寧德時代作為第二大股東持股9.17%，同時承擔核心電池供應任務；華為雖未直接持股，但通過技術(shù)合作與資本綁定深度參與。2024年，阿維塔斥資115億元收購華為關聯(lián)公司引望10%股權(quán)，使雙方從單純的技術(shù)采購關系升級為利益共同體，引望的估值也因此達到1150億元。

這種合作模式為阿維塔帶來了顯著優(yōu)勢。長安的生產(chǎn)線支持其采用輕資產(chǎn)代工模式，避免了自建工廠的高額投入；寧德時代不僅保障電池供應，還通過行業(yè)性價格下行幫助優(yōu)化成本——2025年上半年阿維塔向?qū)幍聲r代采購電池的費用為19.5億元，規(guī)模效應下單車電池成本持續(xù)攤薄；華為則通過HI PLUS模式提供智能化技術(shù)，2025年上半年阿維塔向引望支付的研發(fā)服務費達3.8億元，占其研發(fā)投入的近一半。阿維塔還在重慶、上海、慕尼黑布局全球化研發(fā)網(wǎng)絡，研發(fā)人員占比達57.1%，形成技術(shù)投入的重要支撐。

從財務數(shù)據(jù)看，阿維塔的成長速度令人矚目。營收從2022年的2834萬元飆升至2024年的151.95億元，2025年上半年再達122.08億元，同比增長98.52%；銷量從2023年的2萬輛增至2024年的6.16萬輛，2025年前十個月累計交付21萬臺，實現(xiàn)連續(xù)8個月銷量破萬，10月銷量創(chuàng)下1.35萬輛的新高。這背后是其“三年四車”的產(chǎn)品布局，覆蓋20萬至70萬元價格區(qū)間，同時布局純電與增程兩條技術(shù)路線。

然而，高速擴張的另一面是巨額虧損。2022年至2025年上半年，阿維塔累計虧損超113億元，2024年單年虧損達40億元。不過，其盈利指標已出現(xiàn)積極變化：毛利率從2023年的-3%轉(zhuǎn)正為2024年的6.3%，2025年上半年進一步提升至10.1%，毛利額達12.38億元，意味著賣車業(yè)務已告別“賠本賺吆喝”的階段。目前，阿維塔估值約260億元，相比其超190億元的融資總額，資本市場對其“巨頭光環(huán)”仍抱有期待。

盡管毛利率轉(zhuǎn)正，阿維塔要實現(xiàn)整體盈利仍需跨越三道關鍵關卡。首先是規(guī)模效應的“臨界點”：2025年上半年，其每100元收入能賺10.1元毛利，但銷售、研發(fā)等費用卻要花掉23.2元，凈虧損13.1元。不過，其費用率已從2023年的62.8%降至23.2%，若保持這一趨勢，1-2年內(nèi)費用率有望降至10%以下，觸及盈虧平衡線。

其次是軟件服務的變現(xiàn)能力。阿維塔的軟件收入從2023年的1.03億元增至2024年的7.78億元，收入占比從1.8%提升至5.1%，這得益于華為的智能化技術(shù)支持。公司計劃2027年實現(xiàn)年銷量40萬輛，屆時用戶訂閱高級輔助駕駛、車載應用等服務或?qū)⒊蔀橹匾c。但國內(nèi)用戶對高階智駕的付費意愿仍在培養(yǎng)階段，且軟件收入的分配模式尚未明確。

最后是現(xiàn)金流的“安全線”。截至2025年6月底，阿維塔賬上有134.8億元現(xiàn)金，按當前燒錢速度可支撐3-4年運營。此次IPO募資將主要用于產(chǎn)品開發(fā)、技術(shù)研發(fā)和全球化布局：公司計劃2026年推出5款升級產(chǎn)品，2030年累計推出17款車型，并進入超80個國家和地區(qū)，布局700個銷售渠道。