黑芝麻智能，一家在智能駕駛芯片領域深耕的公司，盡管近年來在財務數據上展現出一定的增長態勢，但其經營狀況的改善并未達到突破性的境地。從營收層面來看，公司的收入總額雖年年攀升，但增速卻呈現出放緩的趨勢。
值得注意的是，盡管2024年黑芝麻智能實現了扭虧為盈，但這一轉變主要得益于向投資者發行的金融工具的公允價值變動所帶來的20.5億元盈利，這部分收入并不構成公司的實際營收。若剔除這一非經營性因素及股份為基礎的薪酬開支，公司的經調整凈虧損達到13.04億元，同比還擴大了4.0%。從2020年至2024年，黑芝麻智能的經營利潤持續下滑，累計虧損已超17.5億元，這表明公司尚未迎來經營業績的真正回暖。
然而，在毛利率方面，黑芝麻智能卻取得了顯著的進步。2024年，公司的毛利率攀升至41.1%，成功扭轉了此前三年毛利連續下滑的局面。同時，公司的毛利潤也實現了翻倍的增長。
但即便如此，黑芝麻智能仍面臨著現金流緊張的問題。盡管2024年公司期末現金及現金等價物有所增加，但這主要得益于15.52億元的融資活動所得現金凈額，而公司的經營現金流卻為-11.90億元。這表明，公司目前仍高度依賴外部融資來維持經營活動，自我造血能力尚待加強。
從融資情況來看，黑芝麻智能近年來的融資活動所得現金基本用于維持當年的經營活動現金支出，手頭現金數額與一年的經營活動現金流出數額相差不大，資金鏈較為緊張。即便在2024年獲得了較大金額的融資，但面對高額的經營現金流出，公司的現金及現金等價物仍顯得不夠充裕。
在支出方面，黑芝麻智能的研發開支占據了相當大的比例。2024年，公司的研發支出占銷售開支、一般及行政開支、研發開支三者之和的74.6%。在芯片行業，“前期高投入，后期慢回報”幾乎成為了常態。因此，如何快速擴大業務規模，在行業內占據主導地位，從而緩解現金流壓力，成為了黑芝麻智能亟待解決的問題。
公司在營收增長方面也面臨著挑戰。近年來，黑芝麻智能的營收增長率逐年下滑，從2022年的173.4%降至2024年的51.8%。與此同時，公司在市場份額方面也面臨著較大的競爭壓力。在乘用車前裝標配NOA計算方案市場份額榜單中，黑芝麻智能并未進入前列，而競爭對手如英偉達、地平線等則占據了較大的市場份額。
盡管毛利率有所提升，但高毛利業務占比較低，且營收規模增速放緩，這使得黑芝麻智能在毛利潤增長方面雖然取得了一定進步，但仍面臨著較大的壓力。同時，隨著智能駕駛市場的競爭加劇，以及車企自研芯片的趨勢加強，黑芝麻智能的成長空間也面臨著一定的壓縮。
面對這一系列挑戰，黑芝麻智能需要加快實現自我造血能力，緩解資金鏈壓力。同時，公司還需要在擴大市場份額、提升營收增長以及優化業務結構等方面做出更多努力，以在智能駕駛芯片市場中占據更有利的地位。
